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3月27日晚间，参半母公司深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔集团”）正式向港交所递交上市申请，招银国际担任独家保荐人。 若成功上市，小阔集团将成为港股市场口腔护理行业第一股。 从一款爆款漱口水起家，不到十年，小阔集团在云南白药、高露洁、佳洁士等传统巨头的夹缝中站稳了脚跟。旗下核心品牌“参半”，是这家公司最广为人知的名片，也是社交媒体上频繁出现的消费品牌之一。 根据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计，小阔集团在中国口腔护理产品市场位居第三，线上渠道排名第一。报告同时指出，这是过去十年间，唯一一个成功跻身行业第一梯队的新锐品牌。 业绩层面，招股文件显示，2025年公司营收24.99亿元，同比增长82.5%，2023年至2025年复合年增长率达51%；同期经调整净利润为1.55亿元，三年复合年增长率达70%。 三年复合增长51%，小阔集团交出了一份怎样的财务答卷？翻开小阔集团的招股书，最先跃入眼帘的是一条陡峭的增长曲线。 2023年，公司营业收入为10.96亿元；2024年增至13.69亿元；2025年，这一数字跳涨至24.99亿元，同比增幅高达82.5%，三年复合年增长率达到51%。这一速度在消费品行业中并不多见。 利润端，2025年，小阔集团经调整净利润达1.55亿元，较上一年的0.66亿元增长约134%，三年复合增长率高达70%。利润增速持续跑赢营收增速，一定程度上反映出规模效应正在显现。 支撑这一增长的，是与行业结构高度契合的主营业务布局。 根据弗若斯特沙利文数据，基础口腔护理占中国口腔护理产品整体市场规模的86.6%，是行业绝对主体。 招股书显示，2025年小阔集团基础口腔护理产品实现收入23.2亿元，占总营收比重达92.9%，主业深耕于行业最大的细分市场。与此同时，公司毛利率稳定在71.9%，在日化行业中处于较高水平。 从品牌与产品线来看，小阔集团成立于2015年，2018年推出口腔护理品牌“参半”，产品覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等全品类。
招股书披露，参半主要牙膏产品的建议零售价格介于9.9元至49.9元。根据弗若斯特沙利文，以2025年零售额计，小阔集团在品质牙膏（每百克售价高于30元）市场排名第一，市场份额达19.2%。这表明，相较于主打性价比，小阔集团更着力于切入中高端消费市场。 2025年，公司进一步推出个护品牌“小箭头”，布局头发及身体护理产品，开始向更广泛的日化品类延伸，并将成为“全球领先的日化产品集团”列为发展目标。 高增长的背后，销售费用的高企同样引人注目。 招股书显示，2025年公司营销开支达13.7亿元，占当年营收比重超过50%。这笔资金主要投向抖音、小红书、微博等线上平台，以及遍布全国逾11万个线下零售网点。营销驱动的增长模式，既是小阔集团快速崛起的路径，也将是市场持续审视其可持续性的核心焦点。 云南白药、黑人（好来）之后，新品牌如何撕开行业缺口？中国口腔护理市场是一个典型“大而散”的市场。 根据弗若斯特沙利文数据，2025年中国口腔护理产品市场零售额已达779亿元，预计2025-2030年复合年增长率为4.5%。
根据国家卫生健康委办公厅发布的《健康口腔行动方案（2019–2025年）》，中国成人每天刷牙两次的目标比率，从2020年设定的40%提升至2025年的45%，但仍显著低于欧洲及北美70-80%的水平。 以2025年零售额计，中国口腔护理产品市场前五大集团合计市场份额约为33%，显著低于美国的65%及韩国的50%。
分散的市场格局，意味着整合空间依然充裕。 在这一市场中，长期以来，云南白药凭借“牙膏界茅台”的定位稳居榜首，高露洁、佳洁士、黑人（好来）等外资及港资品牌紧随其后，格局看似稳固。 而小阔集团的出现，打破了这种平静。 以2025年零售额计，小阔集团以6.5%的市场份额位列行业第三，仅次于云南白药和黑人（好来）。值得关注的是线上渠道的表现：小阔集团线上市场份额达8%，位居全行业第一；在线上牙膏这一细分品类中，份额进一步提升至9.2%。
这组数据，或许揭示了一个结构性的差异：在传统巨头占据优势的线下超市货架，小阔集团尚处追赶位置；但在年轻消费者聚集的电商平台和直播间，它已是市场头部玩家。 而根据行业趋势，线上渠道占比仍在持续提升，这一渠道格局对小阔集团而言构成相对优势。 回溯其发展历程，小阔集团的突围路径颇具代表性。2018年，公司推出“参半”品牌，最初的明星产品并非牙膏，而是漱口水。但漱口水终究是个小品类，天花板有限。 2022年，小阔集团做出了一个关键决策：进军牙膏主赛道。公司推出SP美白牙膏系列，定价中高端，主打功效与颜值兼具。这一系列产品迅速放量，2025年零售额突破13亿元，成为公司营收的核心支柱。 截至2025年，公司线下零售网点超过11万个，覆盖全国100%的地级市，线上与线下零售额占比已接近各半。
(责任编辑：吴珊)
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